近日，中国证券投资基金业协会（下称“中基协”）发布《公开召募证券投资基金照管东谈主参与上市公司治理照管功令》（下称《功令》）。这是《推动公募基金高质料发展步履有野心》（下称《有野心》）公布后首份落地的配套践诺功令，亦然业内首份聚焦基金照管东谈主参与上市公司治理（下称“参与治理”）的系统性轨则。《功令》指出了公募基金参与治理需要留情的八大步履和应用股东权益的九种方式，还相当指出了握股5%以上基金股东“积极应用”表决权的十三类事项，明确了公募基金的“积极股东”变装。

　　从轨制供给的角度看，这是公募基金史上一次热切的轨制翻新。早期，公募基金曾有过在招商银行、格力电器等代表性上市公司中“联名治理”的实践。受访东谈主士对质券时报记者默示，从近些年的治理实践来看，公募基金参与治理的积极性仍有进一步升迁的空间。上市公司财务作秀、际遇诉讼乃至退市等事件时有出现，但额外基金照管东谈主代表投资者利益弃取法律步履。在高质料发展布景下，期待新规能培植公募基金高质料参与治理的新伊始。

　　“积极股东”变装定位获明确

　　《有野心》建议“出台公募基金参与上市公司治理功令，助力升迁上市公司质料”，《功令》对此给予呼应，从理念、原则、实操等维度，昭示了公募基金参与治理的标的和具体内容。

　　《功令》轨则，基金照管东谈主参与治理不得谋求对上市公司计议照管的现实放置，但要留情上市公司八大步履，包括财务情况是否健康、上市公司及中小股东利益是否被侵害、生意信誉是否受损、环境保护和社会背负是否履行等。基金公司代表基金应用股东权益的方式有九种，包括致函上市公司、建议股东提案、提名董事、对议案进行表决，以及就给上市公司变成亏损简略侵害股东权益的步履和事件，拿起仲裁简略诉讼等。

　　北京一位公募东谈主士对质券时报记者默示，《功令》说起的参与治理重心，均是上市公司治理中需要把好的“要津重要”。“过往好多案例已阐明，要是上市公司治理出问题，财务情况和商誉等方面大多会是‘导火索’。”

　　《功令》相当提到，要是基金整个握有单一股票占其流畅股本比例达到5%（含）以上，基金照管东谈主应当积极应用波及十三类事项的表决权，比如《公司轨则》等轨制改革、利润分派、董事选举或罢职、董事和高管东谈主员薪酬，以及股权激励计议和职工握股计议等。《功令》还要求基金公司指定关系东谈主员或挑升团队精致上市公司治理责任，如期评估参与情况，于每年4月底前在官网清晰上一年度代表基金应用表决权的情况。

　　“《功令》初次以自律功令花式，明确了公募基金‘积极股东’的这一变装定位。不仅要求公募基金主动应用表决权等股东权益，还强调要对上市公司财务健康等中枢事项赐与留情，并明确了强制表决要求及信披透明化设施，这会推动公募基金参与治理朝着愈加公开透明的标的发展。”南边基金默示，《功令》是中基协发布的行业内首份挑升聚焦基金照管东谈主代表参与上市公司治理的系统性轨则，象征着我国机构投资者参与治理迈入高质料发展新阶段。

　　此前不乏灵活实践案例

　　《功令》是公募基金27年发展史上一次热切的轨制翻新，是基于过往恒久的实践蓄积和轨制改进的遵守。

　　公募基金参与治理的关系功令，可回想到2012年。过去底，中基协依据《公司法》和《证券投资基金法》，制定发布了《基金照管公司代表基金对新手使投票表决权责任调换》，从轨制上圭表了基金公司参与对上市公司的治理。

　　2022年，中国证监会发布的《对于加速鼓励公募基金行业高质料发展的认识》建议，推动公募基金等专科机构投资者积极参与上市公司治理，既要“用脚投票”，更要“用手投票”，助力上市公司高质料发展。2024年中央金融委、中国证监汇注首髻布的《对于推动中恒久资金入市的率领认识》指出，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动与上市公司建立恒久良性互动，是提高上市公司质料的热切一环。跟着本次《功令》发布践诺，公募基金终于迎来了参与治理的专属文献。

　　现实上，公募基金参与治理的实践，早在2003年就运行了。那时，中原、长盛、博时、鹏华、易方达、南边、富国等公募机构动作流畅股股东，在招商银行2003年中期功绩交流会上集会反对该行拟刊行不跳跃100亿元可诊疗债券的融资有野心，由此引出流畅股股东权益保护问题的辩论。2012年3月，鹏华基金与耶鲁基金集会向格力电器董事会提名冯继勇（那时为北京中伦讼师事务所结伙东谈主）为董事候选东谈主，冯继勇以仅次于董明珠的得票率成效当选，成为A股初次由公募基金参与推选上市公司董事的案例，亦然公募基金在改善上市公司治理结构中所作念的积极尝试。

　　2012年后，公募基金虽在万科和宝能的放置权之争等象征性事件上上演过机构治理的变装，但如早期那样的集体步履却未再现。在2019年于今的公募大发展海浪中，即即是单个公募机构参与治理的实践案例也很额外到。2023年，天迎合顾董事长林义相在继承证券时报记者采访时曾说起，多年以来，有不少上市公司等商场主体侵害投资者（包括基金以及障碍的基金投资者）利益的步履发生，但很额外到基金照管东谈主为了保护基金投资者的利益而弃取法律步履。

　　一位参与过早期基金业轨制建筑的商场东谈主士对质券时报记者默示，公募基金早期参与治理的案例很有代表性，但那已是很久之前的事了。近几年，基金业的市阵势位与言语权、往来深度等均在束缚升迁，成为资管“领头羊”，但在参与治理方面仍需进一步激勉本人的积极性。

　　短缺参与能源是主因

　　上述状态，也反馈了基金公司在参与治理方面堕入了窘境。

　　上海源泰讼师事务方位2024年12月底发布的分析申诉中指出，公募基金等机构投资者在参与治理中不长远，主要体面前股东大会投票方面，比如保举孤独董事、递交股东提案等齐不深广。

　　该申诉援用一项“我国机构投资者参与上市公司治理意愿”的问卷探访显现，机构投资者在参与治理方面存在以下难点：无暇对每个被投公司的关系事项逐个分析；参与治理本钱较高，短缺东谈主才或财务资源；平均握股周期较短，参与上市公司治理能源不及；无法与董事会径直沟通以抒发诉求；董事会短缺孤独性，孤独董事莫得起到沟通作用等。

　　“基金公司治明智力与资源设立的匹配度不及，深广公募尚未组建挑升治理团队，投票决策每每依赖投研部门临时期析，难以对复杂治理议题进行全面长远研判，容易堕入‘花式化’参与。此外，尽管监管推动长周期窥伺，但基金公司仍靠近短期排行压力，这可能放松参与治理的积极性。”国联基金对质券时报记者称。

　　“短缺参与能源是主要原因。”一家大中型公募的里面东谈主士对质券时报记者默示，粗鄙长远且有用参与上市公司治理，牵缠多个部门，对基金公司来说是一笔不小的东谈主力本钱。比如，投研部门动作中枢发起者，要通过深度揣测识别出治理契机，然后是投委会评估治理步履的合规性与政策匹配度。在这基础上，公募高管需承担起资源互助者变装，统筹跨部门资源（如对接外部律所、QFII机构等），顶住监管沟通。同期，还需风控合规部门把关，确保步履妥贴关系要求轨则。另外，公募基金平均握股周期不长，这与改善治理的恒久性存在错配，基金司理深广不肯为此撤废短期收益。

　　上海交通大学上海高等金融学院副进修李楠对质券时报记者默示，参与上市公司治理，是公募基金在履行服求实体经济与国度政策等中枢职责中的“附加功能”。公募基金是典型的“外部治理东谈主”，在一家公司的握股比例上不应过高，对公司的计议和照管也不一定有填塞的信息上风。

　　这也与外部环境的变化关系，上述公募里面东谈主士挑升提到了大股东“一言堂”的风景。他默示，从关系统计来看，面前A股第一大股东平均握股比例超30%，机构集会握股比例需超15%才能具备一定言语权。此外，孤独董事“花瓶化”恶疾未解，超60%独董任期不及3年，机构提名独董的成遵守不及20%，也放松了机构参与治理的效果。

　　ESG或成高质料治理打破口

　　在《有野心》和《功令》仍是出台的布景下，上述参与治理的难点若那儿置？多位受访东谈主士对质券时报记者提供了万般化建议，而如何均衡基金公司和上市公司之间的“利益冲突”，则成为了处置问题的要津方位。

　　前述公募里面东谈主士称，从过往申饬来看，要是基金对单一上市公司握股比例过高（如跳跃5%），基金公司的治理诉求可能与中小股东利益背离。此外，基金公司控股股东可能与其他机构存在交叉握股，导致治理投票受集团领略影响。要是基金公司职工通过资管产物障碍握有上市公司股份，还可能引发内幕往来嫌疑。

　　对此，天迎合顾基金评价中心以为，基金公司需均衡投资关系与治理变装，幸免因基金重仓股短期下行而进取市公司施压，或幸免由于重仓股出现治理问题时，因缅想抛压导致的净值下滑而进取市公司谐和。此外，基金公司应减少日常治理的过度参与，幸免因应用权益过问上市公司平时运营。为此，基金公司内控应竖立关系轨制并确立挑升东谈主员精致关系治理责任，增强信披等措施或有助于处理关系冲突。

　　在具体举措上，易方达基金ESG揣测驾御程杰默示，连年来机构愈发喜欢企业的环境、社会及治理推崇，积极推动将ESG成分纳入投资决策体系，握续探索如何将ESG理念更好应用于中国商场，这无疑将助力参与治理坚苦的处置。

　　据摩根钞票照管中国ESG业务总监张大川先容，面前摩根钞票照管在众人550余种投资策略中考量了ESG成分，会针对企业步履、首要事件、争议、违纪以及代理投票经由中出现的事项，与被投公司开展反应性互动。

　　南边基金也对质券时报记者默示，2024年，南边基金在关系上市公司投票中融入了ESG理念，针对765场股东大会中的6357条议案开展了ESG分析与投票。在连年的ESG实践中，南边基金出生了多个积极握有东谈主策略的案例。字据南边基金清晰的2022年ESG投资申诉，中部省份某家城投平台公司的首要钞票重组条件，划出了优质钞票却拟收购并入景气度低的钞票，存在刊行东谈主对股东利益运送的嫌疑。南边基金揣测员以为该往来存在较大治理舛错，ESG成分判断为负面，建议基金司理积极参与投票应用反对权，最终钞票重组议案未获通过。

背负裁剪：杨赐